Alleima-ն (OTC: SAMHF) համեմատաբար նոր ընկերություն է, քանի որ այն անջատվել է Sandvik-ից (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) 2022 թվականի երկրորդ կեսին: Alleima-ի բաժանումը Sandvik-ից առաջիններին հնարավորություն կտա իրագործել ընկերությունը. հատուկ ռազմավարական աճի հավակնություն և ոչ միայն լինել ավելի մեծ Sandvik խմբի ստորաբաժանում:
Alleima-ն առաջադեմ չժանգոտվող պողպատների, հատուկ համաձուլվածքների և ջեռուցման համակարգերի արտադրող է:Թեև չժանգոտվող պողպատի ընդհանուր շուկան տարեկան արտադրում է 50 միլիոն տոննա, այսպես կոչված «առաջադեմ» չժանգոտվող պողպատի հատվածը տարեկան ընդամենը 2-4 միլիոն տոննա է, որտեղ «Ալեյմա»-ն ակտիվ է:
Մասնագիտացված համաձուլվածքների շուկան առանձնացված է բարձրորակ չժանգոտվող պողպատի շուկայից, քանի որ այս շուկան ներառում է նաև համաձուլվածքներ, ինչպիսիք են տիտանը, ցիրկոնիումը և նիկելը:Alleima-ն կենտրոնանում է արդյունաբերական վառարանների նիշային շուկայի վրա:Սա նշանակում է, որ Alleima-ն կենտրոնանում է անխափան խողովակների և չժանգոտվող պողպատից խողովակների արտադրության վրա, որը շուկայի շատ հատուկ հատված է (օրինակ՝ ջերմափոխանակիչներ, նավթի և գազի umbilicals կամ նույնիսկ հատուկ պողպատներ խոհանոցային դանակների համար):
Alleima-ի բաժնետոմսերը ցուցակված են Ստոկհոլմի ֆոնդային բորսայում ALLEI նշանով:Ներկայումս առկա է ընդամենը 251 միլիոն բաժնետոմս, ինչի արդյունքում շուկայական կապիտալիզացիան կազմում է 10 միլիարդ SEK:10,7 SEK-ի նկատմամբ 1 ԱՄՆ դոլարի ընթացիկ փոխարժեքով, ընթացիկ շուկայական կապիտալիզացիան կազմում է մոտավորապես 935 միլիոն ԱՄՆ դոլար (այս հոդվածում ես կօգտագործեմ SEK-ը որպես հիմնական արժույթ):Ստոկհոլմում առևտրի միջին օրական ծավալը կազմում է օրական մոտ 1,2 միլիոն բաժնետոմս, ինչը կանխիկ արժեքը կազմում է մոտ 5 միլիոն դոլար:
Մինչ Alleima-ն կարողացավ բարձրացնել գները, նրա շահույթի մարժան մնաց ցածր:Երրորդ եռամսյակում ընկերությունը ներկայացրել է 4,3 միլիարդ SEK-ից մի փոքր ցածր եկամուտ, և չնայած այն աճել է մոտ մեկ երրորդով անցյալ տարվա երրորդ եռամսյակի համեմատ, վաճառված ապրանքների ինքնարժեքն աճել է ավելի քան 50 տոկոսով, ինչը հանգեցրել է. ընդհանուր շահույթի նվազում.
Ցավոք, ավելացան նաև այլ ծախսերը, ինչը հանգեցրեց 26 միլիոն SEK գործառնական վնասի:Հաշվի առնելով զգալի չկրկնվող հոդվածները (ներառյալ Sandvik-ից Alleima-ի դե ֆակտո սփին-օֆֆի հետ կապված ծախսերը), ըստ Alleima-ի, հիմքում ընկած և ճշգրտված EBIT-ը կազմել է 195 միլիոն SEK:Սա իրականում լավ արդյունք է անցյալ տարվա երրորդ եռամսյակի համեմատ, որը ներառում է 172 միլիոն SEK միանվագ հոդվածներ, ինչը նշանակում է, որ EBIT-ը 2021 թվականի երրորդ եռամսյակում կկազմի ընդամենը 123 միլիոն SEK:Սա հաստատում է EBIT-ի գրեթե 50% աճը 2022 թվականի երրորդ եռամսյակում ճշգրտված հիմունքներով:
Սա նաև նշանակում է, որ մենք պետք է հաշվի առնենք 154 մլն SEK զուտ կորուստը, քանի որ պոտենցիալ արդյունքը կարող է լինել հավասարաչափ կամ մոտ:Դա նորմալ է, քանի որ այստեղ կա սեզոնային ազդեցություն. ավանդաբար Ալեյմում ամառային ամիսներն ամենաթույլն են, քանի որ հյուսիսային կիսագնդում ամառ է:
Սա նաև ազդում է շրջանառու միջոցների էվոլյուցիայի վրա, քանի որ Alleima-ն ավանդաբար կառուցում է գույքագրման մակարդակները տարվա առաջին կիսամյակում և այնուհետև դրամայնացնում այդ ակտիվները երկրորդ կիսամյակում:
Ահա թե ինչու մենք չենք կարող պարզապես եռամսյակային արդյունքները կամ նույնիսկ 2022 թվականի 9M արդյունքները հաշվարկել ամբողջ տարվա կատարողականությունը:
Այսպիսով, 9M 2022 դրամական միջոցների հոսքերի հաշվետվությունը հետաքրքիր պատկերացում է տալիս այն մասին, թե ինչպես է ընկերությունը գործում հիմնարար հիմունքներով:Ստորև բերված գծապատկերը ցույց է տալիս դրամական միջոցների հոսքերի հաշվետվությունը, և դուք կարող եք տեսնել, որ գործառնություններից ստացված դրամական միջոցների հոսքը բացասական է եղել՝ 419 միլիոն SEK:Դուք նաև տեսնում եք շրջանառու կապիտալի կուտակում գրեթե 2,1 միլիարդ SEK, ինչը նշանակում է, որ ճշգրտված գործառնական դրամական հոսքը կազմում է շուրջ 1,67 միլիարդ SEK և 1,6 միլիարդ SEK-ից մի փոքր ավելին՝ վարձակալության վճարումները հանելուց հետո:
Տարեկան կապիտալ ներդրումները (պահպանում + աճ) գնահատվում են 600 միլիոն SEK, ինչը նշանակում է, որ նորմալացված կապիտալ ներդրումները առաջին երեք եռամսյակների համար պետք է կազմեն 450 միլիոն SEK, մի փոքր ավելի, քան ընկերության իրականում ծախսված 348 միլիոն SEK-ը:Այս արդյունքների հիման վրա տարվա առաջին ինն ամիսների ընթացքում նորմալացված ազատ դրամական հոսքերը կազմում են շուրջ 1,15 միլիարդ SEK:
Չորրորդ եռամսյակը դեռևս կարող է մի փոքր բարդ լինել, քանի որ Alleima-ն ակնկալում է, որ 150 մլն SEK-ը բացասական ազդեցություն կունենա չորրորդ եռամսյակի արդյունքների վրա՝ կապված փոխարժեքների, պաշարների մակարդակի և մետաղների գների հետ:Այնուամենայնիվ, սովորաբար հյուսիսային կիսագնդում ձմռան պատճառով պատվերների բավականին ուժեղ հոսք կա և ավելի բարձր լուսանցքներ:Կարծում եմ, որ մենք պետք է սպասենք մինչև 2023 թվականը (գուցե նույնիսկ 2023 թվականի վերջը), որպեսզի տեսնենք, թե ինչպես է ընկերությունը վարվում ներկայիս ժամանակավոր հակառակ քամու հետ:
Սա չի նշանակում, որ Ալեյման վատ մարզավիճակում է։Չնայած ժամանակավոր հակառակ քամուն, ես ակնկալում եմ, որ Alleima-ն չորրորդ եռամսյակում շահութաբեր կլինի 1,1-1,2 միլիարդ SEK զուտ եկամուտով, որը մի փոքր ավելի բարձր է ընթացիկ ֆինանսական տարում:1,15 միլիարդ SEK զուտ եկամուտը ներկայացնում է մեկ բաժնետոմսի շահույթը մոտ 4,6 SEK, ինչը ցույց է տալիս, որ բաժնետոմսերը վաճառվում են շահույթի շուրջ 8,5 անգամ:
Տարրերից մեկը, որը ես ամենաշատն եմ գնահատում, Ալեյմայի շատ ուժեղ հավասարակշռությունն է:Sandvik-ը արդարացիորեն վարվեց Alleima-ի հետ կապված իր որոշման մեջ՝ երրորդ եռամսյակի վերջում ունենալով 1,1 միլիարդ SEK կանխիկ հաշվեկշիռ և 1,5 միլիարդ SEK ընթացիկ և երկարաժամկետ պարտք:Սա նշանակում է, որ զուտ պարտքը կազմում է ընդամենը մոտ 400 միլիոն SEK, սակայն Alleima-ն ընկերության ներկայացման մեջ ներառում է նաև վարձակալության և կենսաթոշակային պարտավորություններ:Ընդհանուր զուտ պարտքը գնահատվում է 325 միլիոն SEK, ըստ ընկերության:Ես սպասում եմ ամբողջական տարեկան հաշվետվությանը, որպեսզի խորանամ «պաշտոնական» զուտ պարտքի մեջ, և կուզենայի նաև տեսնել, թե տոկոսադրույքի փոփոխություններն ինչպես կարող են ազդել կենսաթոշակային դեֆիցիտի վրա:
Ամեն դեպքում, Alleima-ի զուտ ֆինանսական վիճակը (բացառությամբ կենսաթոշակային պարտավորությունների) հավանաբար ցույց կտա դրական զուտ դրամական դիրք (չնայած դա մնում է շրջանառու միջոցների փոփոխության ենթակա):Ընկերության առանց պարտքերի գործարկումը կհաստատի նաև Ալեյմայի շահաբաժինների քաղաքականությունը՝ սովորական շահույթի 50%-ը բաշխելու համար:Եթե 2023 ֆինանսական տարվա իմ գնահատականները ճիշտ են, մենք ակնկալում ենք շահաբաժինների վճարում 2,2–2,3 SEK մեկ բաժնետոմսի համար, ինչը կհանգեցնի 5,5–6% շահաբաժինների եկամտաբերության։Շվեդիայի ոչ ռեզիդենտների համար շահութաբաժինների ստանդարտ դրույքաչափը 30% է:
Թեև կարող է որոշ ժամանակ պահանջվել, որպեսզի Alleima-ն իսկապես ցույց տա շուկայի ազատ դրամական հոսքը, որը կարող է առաջացնել, բաժնետոմսերը համեմատաբար գրավիչ են թվում:Ենթադրելով մինչև հաջորդ տարվա վերջ 500 միլիոն SEK զուտ դրամական դիրք և 2,3 միլիարդ SEK նորմալացված և ճշգրտված EBITDA, ընկերությունը առևտուր է անում EBITDA-ով, որը 4 անգամ պակաս է EBITDA-ից:Ազատ դրամական հոսքերի արդյունքները կարող են գերազանցել 1 միլիարդ SEK-ը մինչև 2023 թվականը, ինչը պետք է ճանապարհ հարթի գրավիչ շահաբաժինների և հաշվեկշռի հետագա ամրապնդման համար:
Ես այժմ պաշտոն չունեմ Alleima-ում, բայց կարծում եմ, որ Sandvik-ը որպես անկախ ընկերություն դուրս գալը առավելություններ ունի:
Խմբագրի նշում. Այս հոդվածը քննարկում է մեկ կամ մի քանի արժեթղթեր, որոնք չեն վաճառվում ԱՄՆ հիմնական բորսաներում:Տեղյակ եղեք այս խթանումների հետ կապված ռիսկերի մասին:
Մտածեք միանալ European Small-Cap Ideas-ին՝ Եվրոպան ուղղված գրավիչ ներդրումային հնարավորությունների վերաբերյալ գործող հետազոտություններին բացառիկ հասանելիության համար և օգտագործեք ուղիղ զրույցի հնարավորությունը՝ գաղափարները համախոհների հետ քննարկելու համար:
Բացահայտում. Ես/մենք չունենք բաժնետոմսերի, օպցիոնների կամ նմանատիպ ածանցյալ գործիքների դիրքեր վերը նշված ընկերություններից որևէ մեկում և մենք չենք նախատեսում նման դիրքեր գրավել առաջիկա 72 ժամվա ընթացքում:Այս հոդվածը գրվել է իմ կողմից և արտահայտում է իմ սեփական կարծիքը։Ես ոչ մի փոխհատուցում չեմ ստացել (բացի Searching Alpha-ից):Ես գործնական հարաբերություններ չունեմ այս հոդվածում թվարկված ընկերություններից որևէ մեկի հետ:
Հրապարակման ժամանակը՝ Հունվար-09-2023